轻工制造行业周报：深圳购房政策再优化 美国降息预期升温

　　投资要点：　　【周观点】本周深圳进一步优化购房政策，部分家居龙头中报已重回正增长，市场情绪低位持续提示家居板块左侧布局机会； *** 8 月出口额同比+14.5%保持强劲，美国降息预期升温，看好具备海外布局优势的强阿尔法出口龙头；柏星龙发布公告拟参股东莞达峰，推进环保材料纸浆模塑领域布局，持续推荐纸浆模塑龙头众鑫股份。　　【周研究】《轻工制造行业2025 年中报总结：包装个护稳增、顺周期磨底、出口分化》：轻工制造行业Q2 需求偏弱导致整体业绩增速回落，我们认为随着内需预期走稳、关税缓和背景下外需有望修复，预计多数子板块盈利将迎改善。看好处于盈利底部的造纸板块趋势向上、家居估值修复弹 *** &盈利筑底、包装稳增股息价值凸显、出口需求改善预期下的具备强阿尔法标的，推荐太阳纸业、顾家家居、欧派家居、索菲亚、晨光股份、裕同科技、登康口腔、众鑫股份。　　1）家居：继8 月下旬北京和上海相继松绑郊区限购后，本周深圳进一步优化房地产政策，分区优化调整居民购买商品住房政策优化调整个人住房信贷政策。目前大部分家居公司估值处于历史低位、股息率价值凸显，Q4 作为政策发布密集期，提示板块左侧布局机会。同时，从半年报情况来看，部分公司上半年内销收入已重回双位数增长，我们认为行业需求经历了过去几年持续下滑后，上市公司通过加强内部 *** 提效，营收端表现已开始出现逐步企稳迹象。公司关注软体龙头顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，智能家居好太太、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。　　2）造纸：根据卓创资讯，截至2025 年9 月5 日，双胶纸 *** 4818.75元/吨（-6.25 元/吨），铜版纸 *** 5000 元/吨（持平）；白卡纸 *** 3940 元/吨（+10 元/吨）；箱板纸 *** 3543.2 元/吨（+4.8 元/吨），瓦楞纸 *** 2747.5 元/吨（+25 元/吨）。截止9 月4 日针叶浆银星720美元/吨，阔叶浆明星520 美元/吨。本周岳阳林纸发布公告，公司全资子公司诚通碳汇近日收到《成交通知书》，成为新疆塔城地区农业、林业和草原碳汇资源合作开发项目中标单位，具体成交范围为完成塔城地区现有林地面积约1763.43 万亩、耕地面积约1660.88 万亩、草地面积约9,469.62 万亩中碳汇资源开发工作，项目合作年限初步确定为20 年。近期箱板瓦楞纸纸价回暖，8 月以来规模纸厂多次拉涨且积极发布下一轮涨价计划，中小纸厂跟涨，市场涨价气氛较为浓厚，库存水平降至低位；下游包装厂采购积极 *** 提升，上游主要原料废纸 *** 均价上调，成本面支撑增强。金九银十旺季在即，看好废纸系需求回暖，废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。　　3）轻工消费：①8 月底海默斯生物与 *** 龙头企业登康口腔正式达成战略合作， *** 级专业抗敏品牌冷酸灵重磅推出医研抗敏系列新品――重组蛋白源生修护牙膏，专利技术实现齿龈双效修护功能，产品上线抖音定价49.9 元，上线后市场反响热烈，后续双方有望合作在医疗、医美及消费领域多赛道持续合作。持续推荐渠道拓宽&产品价升 *** 龙头登康口腔。个护推荐渠道拓宽&产品价升 *** 龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。　　②本周齐心集团发布2025 年员工持股计划草案，计划拟筹集资金总额为不超过3,456 万元，拟使用已回购股份中的9,600,000 股占总股本1.33%；受让公司回购股份的 *** 为3.60 元/股，为持股计划草案公告前120 个交易日公司股票交易均价的50%；参与人员不超过180人，包括公司高管及其他中层管理人员、核心骨干员工及关键岗位人员不超过176 人；计划业绩考核指标以2024 年收入为基数，2025-2026年营收增速不低于3%、8%，以2024 年净利润为基数，2025-2026年净利润不低于1.4 亿元（增速123%）、1.8 亿元（增速187%）；建议关注齐心集团，公司激励目标彰显发展信心，2025-2026 年盈利底部修复向上可期。文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，今年战略合作 *** *** 推进IP 战略，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③布鲁可8 月发布约13 个新品系列，新品发布节奏较上月加速，系列涵盖各年龄层、 *** 别层IP，产品矩阵不断丰富。公司下半年推进节奏加快，全年龄及全 *** 带方向不变。　　建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可。④根据CINNO Research 统计数据显示，国内消费级AI/AR 市场呈现爆发式增长态势，2025 年上半年销量突破26.2 万台，同比增长73%，其中分体式AR *** /带屏AI *** /无屏AI *** 销量增速分别+39%/14%/463%。AI *** 建议关注康耐特光学、明月镜片、博士 *** 、英派斯等。　　4）出口链：① *** 8 月出口额约434 亿美元，同比+14.5%略低于15.5%的预期；尽管8 月7 日美国对 *** 执行20%关税， *** 出口额整体仍保持强劲增长，持续看好具备完善海外供应链布局的出口型公司订单优势。②本周致欧科技发布新一期2025 年员工持股计划草案，持股计划拟筹集资金总额上限为1,457 万元，受让的股份总数不超过122.85 万股，占公司总股本不超过0.31%；持股计划受让公司回购股份的 *** 为11.86 元/股，为本员工持股计划草案公布前1 个交易日的公司股票交易均价的60%，体现参与本员工持股计划的员工对公司未来发展的信心；参与员工人数在初始设立时不超过46 人，主要包括公司高管及核心技术/业务人员38 人；计划考核目标值为2025-2027年营收增速比2024 年分别不低于16.83%、46.3%、67.94%，触发值为2025-2027 年营收增速比2024 年分别不低于10.99%、38.73%、59.54%；2026、2027 年净利润触发值/目标值增速比2024 年分别不低于25. *** %/32.25%、44.48%/52.09%。建议关注欧美头部家居垂类跨境电商龙头致欧科技。③截至2025 年9 月5 日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-0.6%、持平，海运费趋势逐步回落。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等。　　5）包装：本周柏星龙发布公告，为顺应国内外绿色低碳、高质量发展趋势，推进公司在环保材料纸浆模塑领域的布局与产业协同，拟通过全资子公司深圳柏星龙产业投资控股有限公司以360 万元人民币认购东莞达峰360 万元人民币新增注册资本（增资额）。本次交易完成后，达峰环保注册资本为3,000 万元，公司持有达峰环保12%股权。本次对外投资有利于公司推进在环保材料纸浆模塑领域的布局与产业协同，提升公司整体综合实力。可降解环保包装建议关注恒鑫生活、家联科技、众鑫股份；金属包装关注格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、

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