机构：国联民生证券
研究员：高登/于健
投资要点
2025 年3 月1 日，理想汽车公布2025 年2 月交付数据。2025 年2 月，理想汽车交付新车26,263 辆，同比增长29.7%。
理想i8 加速纯电战略，购车政策优化当前销量2025 年2 月，理想汽车交付新车2.6 万辆，同比增长29.7%，环比下降12%，同比增速表现良好，环比数据主要受春节假期交付周期缩短影响。2 月28 日，2025 年2 月28 日至3 月31 日（含）定购理想L 系列，可至高立省3.8 万元，其中尾款至高立减1.6 万元，3 年0 息金融方案更高节省利息2.2 万元。受益于理想汽车L 系列车型产品力优势，叠加良好购车政策，理想汽车3 月交付有望提升。理想首款纯电i8 发布外观图，纯电战略加速后完善产品矩阵体系，有望带动全年销量增长。
智能驾驶持续升级，AI 或成为未来新方向
在《如何评价车企端到端能力》报告和《如何看待理想汽车AI 布局》两篇报告中，我们认为理想具备算力和数据规模优势，战略上加速AI 投入和开发力度，未来AI能力有望保持领先。理想汽车OTA 7.1 已于2 月推送全量用户，智能驾驶和智能座舱产品力再次进化。全新升级的基于1000 万Clips 训练模型的理想AD Max V13，复杂路况应对更加丝滑，可实现百公里零接管的智能驾驶。优质AI 基础大模型训练效率全面升级，智能驾驶等核心垂类方向或进入功能兑现阶段。
生态体系建设加速，智能电动战略有望快速落地截至2025 年2 月28 日，理想汽车在全国已有500 家零售中心，覆盖150 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心488 家，覆盖224 个城市。理想汽车在全国已投入使用1874 座理想超充站，拥有10,008 个充电桩。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1416/1885/ *** 8 亿元，同比增速分别为14.4%/33.1%/33.1%，归母净利润分别为85.0/122.1/210.4 亿元，同比增速分别为-27.4%/43.7%/72.3%，EPS 分别为4.00/5.75/9.91 元/股，2024-2026 年CAGR为57.4%。公司产品力提升，智能电动加速，销量和盈利能力兑现。维持“买入”评级。
风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车 *** 战或影响后续销量
