来源：华尔街见闻
本周担保隔夜融资利率SOFR期货显示，市场对美联储 *** *** 任期结束的预期正在推动新一轮降息押注。然而 *** 离任后，真正让全球央行夜不能寐的不仅仅是利率政策，更大的关注点在于美联储的美元互换协议——全球金融体系的生命线。
当投资者还在忙着押注美联储降息时，一个更为致命的问题正在欧洲和 *** 央行间悄然发酵： *** *** 会否将美元互换协议 *** 化，让这个维系全球金融稳定的最后防线可能成为讨价还价的 *** 。
本周担保隔夜融资利率SOFR期货显示，市场对美联储 *** *** 任期结束的预期正在推动新一轮降息押注。大量交易员正在卖出2026年3月的合约，同时买入同年6月的合约——恰好跨越 *** 在2026年5月卸任的时间节点。周四，相关合约的交易量超过6万手，创下历史第二高。
这种投机的根源在于 *** 长期以来对 *** 的严厉指责，他认为 *** 未能更早、更快地降息。尽管 *** 近期表示不会解雇 *** ，但他明确表示将提名一位继任者，这使得市场普遍预期，新任 *** 将迅速执行 *** 的降息意志。然而 *** 离任后，真正让全球央行夜不能寐的不仅仅是利率政策，更大的关注点在于美联储的美元互换协议——全球金融体系的生命线。
被忽视的金融“ *** ”
在市场恐慌时期，全球投资者会疯狂抢购美元寻求避险，即所谓的“现金争夺战”（dash for cash）。
由于非美国实体无法印制美元，这时就需要美联储通过互换协议提供流动 *** ：
问题在于， *** *** 似乎决心重塑全球金融秩序，将美国利益置于首位。副总统万斯曾明确表态“讨厌救助欧洲”。更令人担忧的是，媒体报道本周五角大楼宣布 *** 与英国和澳大利亚的潜艇协议，这意味着连与盟友的协议都不再神圣不可侵犯。
目前美联储与5个央行（欧洲央行、瑞士、日本、英国、加拿大）保持永久 *** 美元互换协议，此前还曾与包括澳大利亚、巴西、丹麦在内的9个央行建立临时协议。
尽管 *** 等美联储官员极力捍卫互换协议的价值，但真正的担忧在于2026年 *** 离任之后。届时，新一届美联储 *** 会是否会将金融工具与地缘 *** 深度 *** ？
更重要的是，美国国会对美联储拥有最终权威，在民粹主义和保护主义情绪下，分析担心国会很可能重拾2008年后对互换协议的批评。
全球“B计划”：建立没有美国的世界储备
面对这种前所未有的不确定 *** ，全球央行已经开始悄悄构筑防御工事。
据媒体报道，欧洲央行副行长Luis de Guindos上月虽公开表示对美联储的信任，但欧洲央行已要求区域内银行报告其美元敞口的脆弱 *** 。
报道指出，颇具影响力的CEPR智库发文呼吁，非美国央行应建立互助协议，为最坏情况做准备。该计划建议由14家主要央行利用其总计约1.9万亿美元的储备，在国际清算银行（B *** ）的协调下，建立一个 *** 于美联储的美元流动 *** 池。
尽管尚无官员公开支持，但私下里的应急讨论已在进行。与此同时，增加黄金储备、与其他国家签署货币互换协议等，正成为各国央行心照不宣的防御 *** 举措。
此外报道援引一位央行官员表态，业内正在讨论“金德尔伯格陷阱”——即当主导地缘 *** 力量失去支持储备货币的能力或意愿时会发生什么。
经济学家金德尔伯格（Charles Kindleberger）曾警告，当一个主导全球的霸权国家失去支持储备货币的能力或意愿，而其挑战者又未能及时填补真空时，全球动荡便会爆发——这正是两次世界大战之间，英镑被美元取代前夕的历史写照。
显然，世界尚未滑入那一刻，但不安的 *** 已经种下。除非白宫能够明确支持 *** 关于维持美元互换协议的立场，否则这种担忧只会持续发酵。
