在花果园购物中心，有一家全国知名的麻辣香锅品牌——拿渡。2017年开业以来，吃香锅到拿渡，已经成为不少人的“ *** ”了。近日，小编来到拿渡花果园店一探究竟。
点上喜爱的蔬菜、肉类，经过厨师急火快炒后，美味即刻呈现。但它让食客流连忘返的关键在于24种香料秘制而成的酱汁。香锅中调入酱汁，食材的新鲜味道和调料的香味在味蕾中散开，辣劲也恰到好处，符合贵州人一贯口味。
“作为连锁品牌，拿渡原本的辣味对贵州消费者来说还不够，于是我们结合贵州消费者的口味，做了香辣升级。”拿渡贵州区运营经理李喜欢说，连锁品牌有口碑优势，但也要因地制宜。在运营方面，拿渡坚持做单一品牌，不做常见的凉菜、炒菜等，这样做是为了让消费者形成一个习惯：吃麻辣香锅就到拿渡。
最近，拿渡花果园店有了新突破，店内外卖月销量接近500单。“这得益于花果园庞大的写字楼和住宅人群，为了符合外卖的 *** ，我们开发了单人餐、两人餐、四人餐。其中，单人餐19.9元的售价，吸引了不少食客，单是这个套餐就保持在200单以上。” 为了牢牢抓住外卖这一庞大客流，这个月，李喜欢还对外卖盒子做了改良。
*** 的钢铁支架，搭配酒精块，一点火，能再次加热麻辣香锅，让食客在寒冷的冬天吃起来也能感觉热乎乎的。该店店长介绍，启用这个盒子后，顾客的评价非常高。
（冯雪/文 范贤明/图）
中国麻辣烫在韩国受欢迎，带动中国品牌啤酒在韩销量大增中国品牌的啤酒正在影响韩国啤酒进口的格局。备受韩国年轻人追捧的中国麻辣烫，被认为是中国品牌啤酒销量上升的“幕后功臣”。
据韩国《 *** 》6月21日报道，韩国CU便利店对最近五年来各国啤酒销量的比例进行分析后发现，一直稳居销量榜之一名的日本啤酒销量有所下降，而中国啤酒的销量则大幅上升。
有分析认为，中国啤酒销量上升，备受追捧的中国麻辣烫堪称“幕后功臣”，原本 *** 在首尔大林洞和建国大学附近的麻辣烫餐厅在最近一两年时间里已经扩散到光化门、汝矣岛、江南地区，甚至蔓延到了社区胡同商圈。
《 *** 》称，韩国电商平台数据显示，中国香辛调料“麻辣粉”和麻辣烫食材今年的销售额比去年增加了96倍以上，麻辣香锅 *** 材料的销售额也比去年增加了41倍以上。随着麻辣烫、麻辣香锅受到韩国消费者的追捧，被称为“麻辣伴侣”的中国品牌啤酒销量也大幅增加。
外卖销量更好的竟然是它！谁也没想到！周末大家都是怎么过的？估计大部分人都差不多，摊在床上点外卖呗~
好不容易到了周末
葛优瘫般摊在沙发上，刷朋友圈、追剧？
你不觉得少了些什么吗？
如果你和我说
一起吃外卖不？
倒是可以滴~
于是，你拿起了 *** 。
翻开懒人神器某某外卖，
究竟吃什么东西好呢？
小龙虾、麻辣烫、酸菜鱼、麻辣香锅、炸鸡啤酒
但是你想不到，居然是下面这一个
拿下了全年销量冠军！！！
近日，饿了么发布了——《2017年中国互联网本地生活服务蓝皮书》，用大数据还原中国人在2017年的众生“吃相”。数据显示，2017年该平台共销售了近1900万份的皮蛋瘦肉粥，为全平台销量更高的餐品。而且，皮蛋瘦肉粥这种早餐清心舒畅、午餐搭配多多，晚餐亦可减肥，宵夜有助消化的特点，简直就是堪称无敌，难怪夺下榜单头名。
其实像皮蛋瘦肉粥这种 *** 起来简易快捷的养生美食，根本不需要让送餐 *** 冒着风雪为你送来。而且外面的粥，很多都加入了碱、浓稠剂，以增加浓度，千万小心别吃坏了。如果用上美裕粥米做的皮蛋瘦肉粥，绝！对！好！吃！
使用美裕粥米做出来的粥，温和细腻，散发出 *** 的米香，就像妈妈做的粥一样暖心养胃。而且， *** 简单，无需花时间等外卖，在家就能做出香喷喷的皮蛋瘦肉粥哦~
其实每个地方煲出的粥都不同味道，和食材有很大关系，最关键的就是米了，有的纯粹是稀饭，要知道稀饭和粥有质的差别，淀粉含量高，自然浓稠可口。如果你很少在家做饭，那更要注意的食材的选择了，你都吃那么少了，还不吃好点么？小编这就带大家做份好吃又温润的皮蛋瘦肉粥吧~
皮蛋瘦肉粥
用料：
美裕粥米：65g、水：750ml （根据个人情况调整）、瑶柱：5粒、胡萝卜：1/4根、瘦肉：50g、皮蛋：1个、生姜：8g、小葱：3根、香菜：3根、盐：6g 胡椒粉。
腌肉料：
红薯淀粉、胡椒粉、油、盐
蚝油：5g、生抽：5g
做法：
1、瑶柱冲洗干净，用料酒浸泡半小时，上锅蒸5分钟。胡萝卜切片。瘦肉切片，加腌肉料抓匀，腌制15分钟以上。
2、美裕粥米、水、胡萝卜、瑶柱加几片生姜一起放入电饭煲，选择煮粥功能，时间选择1个小时。时间根据自家电饭煲调整，如果没有瑶柱这一步可以不加生姜。
3、好了，从现在开始就是你围着灶台的活了，计时开始：将煲好的粥倒入砂锅中，加姜丝，中火烧开，顺着一个方向边煮边搅，约1分钟感觉粥比较绵密顺滑即可。
4、加入切成小块的皮蛋，煮约半分钟，时不时搅拌一下。
5、加盐和现磨白胡椒粉调味，胡椒粉可以多一些。
6、用筷子将肉片一片片下入锅内，待粥微沸几十秒再轻轻搅动几下。
7、洒入切碎的香菜和小葱，一定要切碎一点儿，关火，靠余温将菜烫熟即可。
来源：参考消息
韩媒称，中国啤酒正在动摇韩国整体进口啤酒的格局。最近流行的“麻辣烫”也是这场中国啤酒热潮的一大“推手”。
据韩国《 *** 》网站6月21日报道，CU便利店对最近5年各国啤酒的销量比例进行分析后发现，一直稳居销量榜之一名的日本啤酒销量有所下降，而中国啤酒的销量则大幅上升，成了市场的新兴“强者”。
报道称，在2014年韩国的进口啤酒销量中，日本啤酒占比达到38.1%，但在今年这一比例下降到了27.5%。相反，中国啤酒销量占比则从2014年的4.9%上升到今年的10.2%，上升了一倍多，排名也从第7名上升到了第3名。
有分析认为，中国啤酒销量上升，备受追捧的“麻辣烫”堪称幕后功臣。事实上，原本 *** 在大林洞和建国大学附近的麻辣烫餐厅，在最近一两年的时间里已经扩散到光化门、汝矣岛、江南地区，甚至渗透到了社区胡同商圈。
报道称，随着越来越多的YouTube博主通过美食频道展示麻辣烫的 *** 过程，自己在家做麻辣烫的 *** 越来越多。电商平台薇美铺的数据显示，中国香辛调料“麻辣粉”和麻辣烫食材今年的销售额相比去年增加了96倍以上，麻辣香锅 *** 材料的销售额也比去年增加了41倍以上。随着麻辣烫、麻辣香锅受到消费者的追捧，被叫做麻辣“伴侣”的青岛啤酒的销量也大幅增加。
天味食品研究报告：川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国（报告出品方/作者：国信证券，陈青青）
公司概况：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头
公司简介：国内领先的川式复合调味品生产商
天味于 2007 年在四川成都成立，成立至今一直专注于川味复合调味品（火锅调料、 川菜调料）的研发、生产和销售，致力于让便捷化的复合调味品走进千家万户。 经过 10 余年的发展，天味目前是川式复合调料头部企业，并于 2019 年登录 A 股 上市，是首家在 A 股上市的川式复合调味品企业。旗下拥有的“好人家”、“大 红袍”等品牌在消费者中树立了广泛的知名度和美誉度，并畅销全国。
历史沿革：上市前用心做好产品，上市后渠道扩张提速
公司前身为成都市天味食品厂，2007 年成立四川天味实业有限公司，2010 年变更 为股份有限公司后开始寻求上市，2019 年 A 股上市后步入发展快车道，公司的发 展历程可以划分为以下几个阶段：
上市前（2007 年-2019 年）：潜心研发、生产，不断丰富产品矩阵。公司以 零售业务起家，2014 年天味家园现代化工厂投产后，公司在行业中积累起领 先的产能，为之后快速增长奠定基础。在零售业务逐渐做大后，2015 年面向 餐饮客户推出定制餐调业务，并于 2019 年成功登录 A 股上市。 上市后（2019 年至今）：凭借前期积累的产品优势和率先上市的资金优势加 速拓展市场。2020 年公司引入大量经验丰富中高层管理人员，并正式提出了 “好人家”和“大红袍”两大品牌双轮驱动的新战略，在复合调味品市场打 出一定的品牌认知度；此外，天味对原有经销商进行了拆分，并大量拓展了 各自专属的新经销商，渠道细分扩张显著提速，公司开始步入发展快车道。
业务结构：川式复合调味料逐渐放量，外埠市场占比持续提升
火锅调料稳定扩容，川菜调料快速上量。目前天味已形成以火锅底料和川菜调料 为核心，其他产品作为补充的丰富产品线，产品品种多达 100 余种。公司的主营 收入来自火锅调料与川式菜品调料，2021 年二者收入分别为 8.8/8.5 亿元，占比 分别为 43.2%/41.9%，过去 10 年 CAGR（2011-2021）分别为 11.9%/18.0%，火锅 调料增长稳健，川菜调料快速起量。香肠腊肉调料受原材料 *** 变化波动较大， 但总体呈快速增长趋势，2021 年收入 2.1 亿元，占比为 10.4%。除三大品类外的 其他产品占比持续缩小，从 2011 年的 13.5%降低至 2021 年 4.4%。
公司目前实行双品牌战略，“好人家”与“大红袍”两大品牌各有侧重。2020 年 公司提出“好人家”和“大红袍”双品牌战略驱动，并重新进行了 *** 划分。“好 人家” *** 中高端市场，专注于火锅调料、川菜调料、佐餐即食类产品，“大红 袍” *** 为火锅调料大众市场和餐饮小 B 端市场，专注于火锅调料、餐饮类产品。 两大品牌各有侧重，助力公司实现全国化布局和销量持续增长。
西南与华中地区是公司的基本盘，华东区域快速起量。公司以西南起家，后将产 品和打法顺利拓展到华中市场，因此西南与华中是公司基本盘市场，2021 年西南 /华中市场收入分别为 6.1/4.1 亿元，收入占比分别为 27.8%/16.9%。除了以上优 势区域外，由于华东/华南/华北等区域收入水平高且年龄结构较年轻，近年来成为公司重点拓展区域，2021 年市场收入分别为 4.1/1.2/1.9 亿元，占比分别为 24.1%/6.8%/9.5%，近年来持续提升。2022 年受华东 *** 居民囤货意愿加强影响， 华东区域收入快速提升，2022Q1 收入占比进一步提高到 24.1%，跃居国内地区收 入第二。
天味以零售业务为主，经销商渠道为核心销售渠道。公司的主要销售渠道仍然是 传统的经销商渠道，销售收入从 2011 年的 5.42 亿元增至 2021 年的 15.66 亿元， 过去 10 年 CAGR 为 11.2%，占比从 2011 年的 94%下降至 2021 年的 77%。电商和定 制餐调 2021 年收入占比分别为 7.7%/6.0%，两大渠道近年来收入增长较快， 2016-2021 年 CAGR 为 62%、37%。定制餐调渠道近年来受 *** 影响较大，但由于拓 展空间广阔，未来仍将是公司重点发力的渠道。
经营业绩：营收、利润快速增长，利润率有所波动
近年来营业收入、归母净利润保持快速增长。2015-2020 年营收从 8.69 亿增长至 23.65 亿，归母净利润从 1.42 亿增至 3.83 亿，CAGR（2015-2020 年）分别为 22.2% 和 21.9%，2020 年在产品拓展和渠道扩张的驱动下业绩明显提速。2021 年在消费 需求萎靡、行业竞争加剧、销售组织调整及原材料成本上涨等多方面因素影响下， 公司业绩出现下滑（收入同比-14.3%，归母净利同比-49.3%）。2022 年在行业竞 争趋缓及公司主动进行调整的背景下，公司渠道恢复良 *** 运转，小龙虾产品实现 放量，收入及利润恢复快速增长趋势（2022H1 预计收入同比+19.4%，归母净利同比+119.6%）。
净利率随成本及费用投放策略变化有所波动。公司过往毛利率跟随采购 *** 变化 在 37%-40%之间波动，2021 年由于原材料 *** 大幅上涨及行业竞争加剧增加了买 赠促销，毛利率下滑至 32.2%。天味期间费用以销售费用为主，上市前公司销售 费用率在 10-13%之间波动，上市后公司加大广宣力度，提升员工工资水平， 2020-2021 年销售费用率大幅提升，分别为 20.1%/19.5%。因此，在毛利率及销售 费用率变化的背景下，2021 年公司净利率下滑至 9.1%。
股权结构：股权高度集中，管理团队持股绑定长期发展
公司股权高度集中，董事长行业经验丰富。天味是邓文、唐璐夫妇创立的民营企 业，邓文、唐璐夫妇是公司的实控人，截至 2022 年一季报，二人合计持有 72.36% 的公司股份，股权结构高度集中且稳定。董事长食品专业科班出身，毕业后一直 从事食品行业，拥有丰富的行业经验，曾先后参与《半固态复合调味料技术要求》、 《火锅调料(底料)技术要求》、《酱腌肉调料技术要求》等地方标准及《火锅底 料》、《辣椒酱》国家标准的起草工作。除实控人外，公司核心高管均持有股份， 其自身利益与公司长期发展绑定。
复合调味品行业：空间广阔，格局将迎优化
复合调味品有效解决需求痛点，短期过热不改长期发展趋势
复合调味品是指将 2 种或 2 种以上的基础调味品，在科学的调味理论的指导下， 按照一定比例进行配制而制成的调味料。使用者可用一包调料和食材即可完成烹 饪，有效提升烹饪效率。复合调味品作为调味品行业中的一个细分品类，目前刚 刚步入成长初期。
主要复调企业业绩增速 2021 年有所放缓，叠加部分企业跨界进入复合调味品赛 道，部分投资者担心未来复合调味品行业难以保持过往增速水平。我们认为，头 部复调企业业绩增速放缓主要系近两年整体消费疲软和行业竞争加剧，但消费需 求才是行业成长的关键，餐饮和零售消费者对于复合调味品行业仍需求旺盛，行 业渗透率远未见顶，行业竞争格局也在持续优化，具体来看： 餐饮是复合调味料的重要销售渠道，复合调味料可满足餐饮客户维持口味稳定、 降成本及提高运营效率的需求：
工业化生产复合调味料可降低餐饮企业采购成本并维持口味稳定。例如：火 锅店自己炒制火锅底料，很难保证每次的火候、原材料配比完全一致，最后 *** 出的火锅底料味道就会有不同。而工业化生产的火锅调味料可解决这一 问题，并且具备规模优势，成本更低。人工炒制的火锅底料综合成本 13 元/ 斤，而使用工业化生产火锅调料 *** 约为 11 元/斤， *** 更便宜。
复合调味料可降低人力成本并提升运营效率。复合调味料可替代部分厨师功 能，餐厅雇 1 位服务员就可完成烹饪，而用服务员替代厨师大约可节约人力 成本 30-35%，同时能提高出菜速度。如：真功夫的蒜香排骨就是前台服务员 将食材和复合调味料一起放入蒸笼做成的。目前餐饮企业（尤其是川菜馆、 外卖、快餐企业）对于复合调味品需求较为强烈，多数大型连锁餐饮企业会 通过与复合调味品生产企业合作或自建复调生产线的方式使用复合调味品进 行烹饪。
从零售的视角来看，复合调味品能满足做饭时间少、烹饪能力差的消费者“一菜 一料”的便捷化需求。随着城镇化率提升，城镇居民的收入水平增加，生活节奏 逐渐加快，家庭逐也呈现小型化的趋势。居民对于烹饪便捷化、方便的饮食方式 等需求也在不断提升。复合调味品可有效简化烹饪过程，缩短做饭时间，解决了 消费者这一痛点，另外随着 80/90 后逐渐成为烹饪主力，这些人群烹饪水平较低， 但有了复合调味品不需任何烹饪技能就可做出平时喜爱的菜品，解决了消费者不 会做饭的痛点，消费者也愿意为了便捷 *** 支付溢价。
火锅和川菜的风靡使得火锅调料、中式复合调料迎来快速发展
放眼全球来看，调味品复合化是调味品行业的重要发展趋势，海外发达国家复合 调味品发展较为成熟，相比之下我国的复合调味品仍在成长初期。复合调味品是 调味品使用方式的革新，也是调味品功能化升级的重要体现。海外发达国家也经 历过餐饮连锁化和家庭便捷化的需求觉醒，在此带动下的复合调味品渗透率快速 提升并达到 50%+，只是进程比中国快。目前我国复合调料的渗透率为 26%，沿海 及一线城市渗透率为 30-35%，而日/韩/美等发达国家复合调料渗透率远高于中国 （日本 59%/韩国 66%/美国 73%）。相比之下我国复合调味品渗透率提升空间仍然 很大，未来将有望成为调味品消费重要分支之一。
2020 年复合调味品的行业规模为 1488 亿元，过去 5 年复合增速为 14.2%，快于 调味品行业整体增速（约 10%），行业景气度较高。细分品类看，国内复合调味 品又包括：火锅调味料、中式复合调味料、西式复合调味料和鸡精等品类。在火 锅、川菜等菜品风靡的背景下，由于火锅调味料、中式复合调味料可以较完整的 还原菜系的味型，近年来火锅调味料、中式复合调味料增速快于复合调味品的整 体增速。2020 年火锅调味料市场规模 310 亿元，同比+14.4%，过去 5 年 CAGR （2015-2020）为+15.0%；中式复合调味料 2020 年市场规模 254 亿元，同比+17.1%， 过去 5 年 CAGR（2015-2020）为+15.6%，保持高速增长趋势，二者占复合调味料 的比例逐年提升。
火锅和川菜具备易标准化、开店经营效益好及消费者口味接受度高等特点，预计 未来仍将保持快速增长趋势，从而带动火锅调味料、中式复合调味料市场规模和 接受度持续提升： 从供给端看：近年来餐饮连锁化率逐渐提升，餐饮对供应链的稳定/效率/成 本控制能力要求提高，倒逼餐饮进行标准化。另外，近年来运营成本上涨明 显，餐厅去厨房、去厨师的意愿强烈。而火锅和川菜标准化有先天优势，对 于厨师要求不高，菜系本身依赖调料的味道，只需做好调味环节的品质稳定、 口味正宗就可以了。并且在经营效益（坪效、净利率）上相较其他餐饮也有 比较明显的优势。以火锅为例，由于不需要厨师和厨房，所以可以降低人力 成本并释放餐位面积，整体坪效 2.63 万元/平米，净利率为 11.8%，位居所 有品类之首。
从需求端看：近年来消费者口味向辣味转换明显。根据《美团餐饮报告》的 口味偏好调查，52%的消费者偏爱辣味，29%/9%/4%/3%的消费者分别偏爱鲜/ 甜/咸/酸口味，辣味、鲜味的受众更广。川菜和火锅（尤其是川渝火锅）的 特点正是“清鲜醇浓，麻辣辛香”，故可以满足消费者嗜辣的口味需求。细 分消费者的年龄段来看，85 年及以后出生的消费者对辣味的偏好更高，故我 们预计未来随着时间的推移，消费者对辣味（川味）的追捧将有增无减。
火锅调料：B 端加速渗透，C 端烹饪炒菜场景不容忽视。火锅调料的主要消费场 景有 3 种：①火锅店、中餐馆和快餐店等餐饮企业；②家庭聚餐用火锅调料吃火 锅；③用火锅底料烹饪、炒菜。在餐饮企业中，火锅调料正加速替代人工炒制、调配调料，预计未来餐企使用火锅调料的比例将加速提升。家庭聚餐用火锅调料 场景逐渐饱和，预计未来将保持稳定增长趋势。而对于使用火锅调料进行家庭烹 饪这一使用场景往往被投资者所忽视，绝大多数消费者并不知道火锅底料除了吃 火锅也可以用来炒菜，但其实火锅底料可应用于麻辣香锅、回锅肉、干锅排骨等 众多菜系，未来随着调味品厂商的加速培育，家庭烹饪使用场景有望快速扩容。
中式复合调料：长尾品类众多，仍待进行消费者培育，需密切关注爆款餐饮出现。 近年来，随着川菜、酸菜鱼、麻辣香锅、冒菜及小龙虾等复合调料随着下游餐饮 的爆火而快速增长。当下中式复合调料仍处于消费者培育阶段，由于中国菜系众 多，中式复合调料仍存在较多长尾品类，未来一方面需密切关注餐饮消费风口； 另一方面厂家亦需要主动进行消费者培育。由于中式复调便捷 *** 的特点，预计未 来渗透率有望持续提升。
预计到 2024 年复合调味品市场规模将突破 2000 亿元。看未来，餐饮客户维持口 味稳定、降成本、提高运营效率的需求仍在，渗透率较低；家庭端消费者仍处于 品类教育期，希望“一菜一料”的消费需求仍待挖掘，80%消费者并不知道火锅底 料除了吃火锅也可以用来炒菜，也不知道川菜调料怎么用，未来餐饮、零售渗透 率仍有一倍以上空间。预计未来 5 年复合调味料仍将保持快速增长趋势，到2024 年复合调味品渗透率将达到 32%，市场规模将达到 2152 亿（其中火锅调料 466 亿、 中式复合调料 403 亿），未来 5 年增速 10%+。
格局展望：行业洗牌加速进行时，未来竞争将更加有序
存量来看，由于复合调味品生产门槛较低，业内中小企业众多，故行业竞争格局 高度分散，仍处于 *** 圈地时期：火锅调味料：市场高度分散，行业一超多强格局确立。行业门槛较低导致了 行业以小作坊/小型代工厂生产为主，2019年包装火锅底料市场CR5为35.4%， 仍较为分散，但行业一超多强格局逐渐清晰。颐海国际作为海底捞的火锅调 料供应商，市占率第 1，份额为 16.2%，龙头地位稳固。天味市占率排名第三， 份额为 5.2%，近年来份额持续提升。中式复合调味料：格局更为分散，颐海市占率第 3。2019 年中式复合调味料 市场 CR5 仅约为 9.2%，天味市占率之一，2019 年市占率分别为 5.3%；颐海 市占率第三，2019 年市占率为 2.6%，二者市占率对比 2015 年均有小幅提升， 分别+1.6pct、+1.5pct。
复合调味品由于其便捷 *** 特点，在新冠 *** 的催化下于 2020 年迎来了快速发展， 但同时由于相关上市企业业绩较好并且生产门槛较低，因此也吸引了各路资本的 关注，新玩家加速入局叠加消费需求回归常态使得 2021 年行业竞争加剧，引发市 场担忧。但经历过去一年激烈的竞争，部分专业度较低的中小企业逐渐退出市场 或减慢扩张脚步。我们认为，未来随着市场对行业未来增长的预期回归理 *** ，行 业格局有望迎来优化由于复合调味品有众多生产模式以及销售渠道，并且不同生 产和销售模式下企业竞争要素以及龙头企业竞争力并不相同，因此后文我们拆分 渠道来剖析企业发展要素，以供读者阅读。
家庭消费：品牌集中化已开始，龙头地位有望强化
目前火锅底料及中式复调主要有三类玩家：1）火锅餐饮企业：产品向餐厅供 应之外还会对 C 端消费者销售， *** 企业如：颐海、小龙坎、德庄；2）复合 调味品生产商：天味、红 99；3）大型调味品及食品企业：海天、新希望、 厨邦。2C 销售更看重投入，部分中小企业逐步退出市场。首先，对于跨界的大型调 味品及食品企业来说，虽有渠道优势，但存在专业 *** 不高的劣势，导致企业 仍需要投入大量精力进行品牌教育。但由于这些公司主要精力仍在基本盘品 类，目前跨界投入普遍不高。而对于中小企业来说，虽然 2021 年加大了铺货 力度，但经过接近 1 年的竞争，部分中小企业因产品复购率低、品牌投入不 足等原因，正逐步退出市场，未来 C 端头部集中度有望进一步提升。
餐饮消费：需求明显分化，集中度存天花板
企业发展到一定规模可以自建供应链的方式保证供应。部分大型连锁餐饮企 业对原材料和口味稳定 *** 要求高，其发展到一定规模后会自建复调工厂，可 满足自身标准化要求，以保证直营店与加盟店的口味稳定 *** ， *** 企业如海 底捞（颐海）、大龙燚等。但自建供应链也存在产线不够灵活、管理思维不 同于餐饮等问题。
行业代加工企业众多，难实现“一家通吃”。由于行业需求旺盛，行业内存 在众多代加工厂， *** 企业如聚慧、申唐。代加工模式中若想实现集中度提 升需要头部企业具备充足的产能供应或行业低端产能出清，但一方面扩产对 资金要求极高，同时当企业规模达到一定体量后规模效应并不显著；另一方 面，由于行业仍处于成长期，部分中小型代工厂凭借当地客户资源仍能拿到 稳定订单，也享受到了行业成长红利，故退出动力不强。所以我们认为代工 模式下，未来集中度提升要关注行业何时从增量市场走向存量市场，且集中 度提升存在天花板，难实现一家通吃。
定制餐调和流通标准品的推广是颐海、天味的 *** 之道，但其当下精力仍在 C 端 *** 圈地。对于颐海、天味等 2C 销售能力强的规模企业，可通过定制餐 调和推广流通标准品的方式打开 2B 成长空间。但由于：①定制餐调规模效应 不明显，并且需要专业的销售服务、研发人员；②以口味差异化立足的川菜 馆和火锅店对于流通标准品的需求不高，需求主要集中在长尾的中餐馆、外 卖、快餐馆等对口味要求不高的餐饮业态，同样需要专业销售团队进行对接。 对于目前天味、颐海来说，其精力主要在 C 端 *** 圈地且当下产能吃紧，未 来 2B 销售的上量仍要等到 C 端竞争格局稳定及产能建设充沛后，公司进一步 建立更专业的餐饮团队。
产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生
倾心打造大单品，产品矩阵日趋完善
天味与颐海产品对比：天味在中式菜品调料和辣系火锅底料优势更明显。2021 年 天味火锅调料/中式菜品调料收入分别为 8.75/8.49 亿元，过去 5 年 CAGR 分别为 13.6%/19.0%，2021 年颐海国际火锅调料（第三方）/中式复合调料收入分别为 18.3/5.3 亿元，天味在中式复调体量更大，颐海在火锅调料销量领先：
火锅底料：颐海在非辣火锅底料较为成熟，领先推出了番茄、菌汤、三鲜、 清汤等不辣口味的底料，但在辣系火锅底料中，清油、牛油底料虽体量较大， 但近年来在家庭端流行的手工牛油火锅底料表现一般。天味主打正宗四川风 味，火锅底料以麻辣系为主。大红袍红汤火锅底料具有一定消费者基础，2017 年推出的好人家手工牛油火锅底料后成为公司大单品，公司在竞争激烈的四 川市场市占率排名之一，侧面印证了其在川味产品的口味做到了极致。但公 司不辣产品较薄弱，2020 年陆续推出的不辣汤底料弥补了产品矩阵的空缺。
中式菜品调料：天味种类更丰富且产品口味广受认可，公司拥有酸菜鱼、青 花椒鱼等成熟的鱼调料大单品，同时小龙虾、麻辣香锅等调料增长较快，产 品矩阵还覆盖麻婆豆腐、宫保鸡丁、水煮肉片、酸萝卜老鸭汤、粉蒸肉等。 而颐海在此品类布局较晚，目前仅小龙虾、麻辣香锅、鱼调料等单品体量较 大，其他地方菜系近年来正持续补充。
深度聚焦核心大单品，小龙虾调料实现快速放量。公司目前实行大单品策略，将 大单品分为战略大单品、潜力大单品和培育大单品，大单品策略能够在顺应消费 者需求的同时，可集中且有效进行资源投入：战略大单品：
手工火锅底料和老坛酸菜鱼调料。战略大单品负责开拓市场并 占领消费者心智，同时也是公司资源重点倾斜的产品，两大单品收入销售额 占比超 30%，定价偏中高端，市占率均居于行业领先地位。潜力大单品：青花椒鱼调料、小龙虾调料及小块装手工火锅调料。公司通过 市场考察和调研，筛选若干有潜质的产品作为潜力大单品。今年小龙虾调料 在小龙虾 *** 下降、食用需求增加及 Q1 提前铺货抢占消费者心智并辅以费用 支持的带动下，预计 22H1 完成 1.3 亿（去年同期约 8000 万）。未来小龙虾调料将与公司冬调产品消费周期形成互补，驱动公司业绩成长。培育大单品：包括麻辣香锅、麻婆豆腐等产品及新品。
打造行业领先的研发体系，产品矩阵不断拓宽。公司注重研发团队和研发体系的 建设，现有研发人员 173 人，与四川大学/西华大学/成都大学等高校合作开发新 工艺、新技术，保证研发创新能力领先。产品研发方面，公司除坚持大单品策略 外，积极开发区域 *** 特色产品作为补充，并针对不同地区饮食习惯、不同的烹饪 需求，以市场调研数据为基础不断研发新产品。公司新品研发以 1-3 年为周期， 同时也会对市场上的热销产品进行模仿，开发出同类产品。除新品开发外，公司 也持续对现有产品进行迭代，保证口味的延伸和替代。
严控产品质量，保证原材料溯源。为了保证原料的质量，公司从源头确保每一颗 原料的天然和安全，并建立 8 大专属原料生产基地，配备有 3 万立方米的专业冷 库，保证原料的品质更加稳定。以牛油为例，公司坚持使用“鲜牛脂肪”炼制牛 油，不使用半成品油，通过飞行检查、驻厂 *** 、 *** 等多种手段实现对牛 油供应商监督控制。同时，公司现在还拥有 150 人的质量控制团队，实现了生产 环节的全程 *** ，并制定了严密的质量控制措施和环境作业规范。
好人家大红袍双轮驱动，天味品牌势能逐渐显现
好人家、大红袍双轮驱动，两大品牌有望形成合力。目前拥有“好人家”、“大 红袍”和“天车”三大品牌，其中“好人家”和“大红袍”为火锅底料知名品牌， 根据 CNPP 的数据，2021 年火锅底料市场十大品牌中，好人家和大红袍均榜上有 名，分列 2、9 名。2020 年开始公司聚焦品牌提升，并提出“好人家”和“大红 袍”双品牌驱动战略，其中“好人家”未来 *** 中高端市场，专注于火锅调料、 川菜调料、佐餐即食类产品，“大红袍” *** 为火锅调料大众市场和餐饮小 B 端 市场，专注于火锅调料、餐饮类产品。未来两大品牌将携手助力公司全国化布局。
营销不断向消费者侧倾斜，品牌势能持续积蓄。2020-2021 年伴随着公司开始实 行品牌提升战略，公司持续加大品牌宣传投入，2020 年之前公司广告费用投入均 未超过 1200 万元/年，广告宣传费用率不足 1.2%。2020-2021 年公司广告费用投 入提升至 1.2 亿和 0.8 亿元，天味食品通过与一线明星、一线综艺、一线媒体、 一线广告公司合作开展品牌建设活动，先后冠名或赞助《非诚勿扰》、《东方剧 场》、《为歌而赞》等综艺，并通过“龙虾节”、“火锅节”、“年货节”等活 动让消费者直接体验产品，公司品牌在经销商与消费者中知名度持续提升。
直面渠道问题，卸掉包袱重新出发
2019 年天味上市后，开始大力 *** 并推进渠道扩张，经销商数量从 2018 年的 809 家提升至 2021 年 3409 家，公司逐步建立起覆盖全国的经销商 *** 。但受行业竞 争加剧及渠道备货激进等多方面影响，2021 年渠道承压明显，公司业绩也出现明 显下滑： 1）新招经销商处在磨合期时任务压力较大：公司经销商数量快速增加，仍由于公 司在新招经销商与公司之间人处于磨合期的时候加大了新品铺货力度，新经销商 实力难以匹配公司制定的任务目标；
2）消费需求疲软且行业竞争加剧：由于 2020-2021 年间 *** 反复爆发，居民消费 意愿有所降低，出现了消费需求疲软的现象。另外由于复调处于低渗透率的阶段 叠加 2020 年行业需求旺盛，较多跨界和中小企业推出复调产品，行业竞争竞争加 剧。而在 2021 年社区团购渠道加速渗透，社区团购的低价行为使得企业价盘收到 冲击并且使得行业竞争进一步加剧；3）经销商错判形式积极备货进一步推高库存：2021Q1 经销商担心 2020 年 *** 重 复出现，错判形势备货积极，渠道库存进一步被推高。
面对渠道的高库存问题，公司直面问题并积极调整，通过主动去库存和调整经销 商管理模式等方式缓解渠道压力，目前公司渠道库存已回落至历史平均水平，渠 道重回健康： 1）公司牺牲短期业绩，通过主动控货去库存的方式，并投入相应费用帮助经销商 缓解库存压力；同时通过以销定产的模式来修正渠道和终端库存，保证产品的新 鲜度。
2）渠道管理更精细化，并推出优商和扶商的经销商分级运营模式：公司过往渠 道运作较为粗放，今年开始公司采取了精细化运营的优商模式，通过销售动作标 准化的业务流程保障基本盘的增长，赋能经销商生意发展，建立利益共同体。在 成长型客户的策略方面采取了扶商模式，通过资源和关键动作聚焦的方式进行扶 持成长，精准施策有效投入。销售组织设计也相应匹配客户分级运营，保障优商 和扶商模式的顺利推进。
3）调整费用结构，保障经销商利润水平：2022 年天味的费用使用结构降有所调 整，广告宣传费用预计将有所收缩，地推及经销商维护费用预计将有所增加。同 时，2021 年在渠道库存高企及社区团购冲击等影响下，渠道利润被压缩，而今年 公司在开展活动时会考虑经销商的毛利水平，公司价盘逐渐恢复至正常水平，渠 道信心因此有所提振。
渠道扩张仍将是未来天味发展的主旋律，渠道加密仍有较大空间。目前全国调味 品售点总数为 200 多万个，天味通过 3368 家经销商覆盖了 50 万的终端网点，覆 盖率不足 25%，而调味品龙头海天味业通过 7139 家经销商覆盖了超过 100 万个终 端网点，天味无论是经销商数量还是覆盖的终端网点数都有较大提升空间，当下 公司渠道已重回健康，未来随着经销商队伍的不断建设，公司覆盖网点数和收入 规模也将持续提升。
电商与定制餐调渠道有望成为新的业绩增长点。1）电商渠道：公司将天猫、京 东等综合电商作为主要阵地，并对抖音等 *** 电商重点布局，深耕小红书等内容 电商。此外，公司聚焦叮咚买菜等新零售渠道，未来公司电商渠道收入规模有望 持续提升。2）定制餐调：天味凭借过硬的产品质量和先进的生产水平，成功与张 亮麻辣烫、姐弟俩土豆粉、味千拉面等连锁餐饮建立合作关系。定制餐调业务收 入 2015-2020 年 CAGR 为 55%，2021 年由于 *** 影响定制餐调业务出现下滑。但在 餐饮连锁化背景下，餐饮企业定制化需求旺盛，公司积极推进定制餐调业务，并 为客户提供餐饮咨询服务，未来有望成为公司新的业绩增长点。
新一轮股权激励激发经营活力，数字化助力运营效率提升
销售组织架构日趋扁平化，管理效率持续提高。公司自上市以来，持续推进销售 组织的扁平化，2021 年 8 月公司撤销零售事业部，将好人家和大红袍两大品牌独 立成立事业部，并将电商事业部调整为新零售事业部。我们认为，销售组织架构 的扁平化有助于提高决策与信息处理的效率，天味管理运营效率在持续提高。
新一轮股权激励有望充分激发天味经营活力。2022 年 2 月公司重新推出 *** *** 股 票激励计划草案，6 月完成首次授予的 *** *** 股票登记，该激励实际授予 179 名 中层管理人员和技术骨干 *** 7.44 万股 *** *** 股票（平均每人 3.6 万股）。激励计 划分两次解锁，业绩考核具体要求为：以 2021 年营业收入为基数，2022 年营业 收入增长率不低于 15%，2023 年营收增长率不低于 32.25%。我们认为，本次激励 覆盖范围更广，业绩考核目标有所放松，达成概率更高。本次激励有望充分调动 公司核心管理人员的积极 *** 并吸引更多专业人才，公司经营活力有望持续显现。
销售人员薪酬&考核 *** 持续优化，渠道开拓积极 *** 明显提升。公司自上市以来， 持续推进销售人员薪酬改善，截止到 2021 年年报公司共拥有销售人员 683 人，平 均薪酬为 14.1 万元/年，销售人员人均薪酬已逐渐提升至行业中上水平。同时， 2022 年之前公司对于销售人员的考核更注重业绩指标的达成，部分区域业绩低于 目标 70%和达到目标 70%的收入差距可达 2 倍以上，这也导致业务人员对于过程指 标缺乏跟进和规划。2022 年天味调整了业绩考核的权重，目前是销量指标和过程 指标各占 50%。过程指标包括核心门店建设、消费者近距离互动等。过程指标权 重的增加一方面保证了销售人员基础收入保障，同时也保证了销售人员投入更多 精力到市场建设。
引入数字化管理平台并建成首个智慧工厂，持续推进管理效率提升。公司近年来 坚持进行数字化、智慧化运营投入，将流程建在业务上着力打造数字化、智慧化 运营管理 *** 。公司现已打造出“智能化 *** 中台”，通过线上进行人工作 业和业务管理，实现市场活动的强化管理及费用的合理管控。通过协同运营平台， 全面展示经销商完整的活动流程及实际的消耗情况保证实时 *** 和真实 *** ，消除企 业与市场终端的信息差，也提高了经销商满意度。同时于 2022 年 5 月 25 日，公 司智慧工厂顺利投产，预计建成投产后单线产能提升超 2 倍、人均效能提升超 6 倍、单件制造成本下降近 40%。自动化与数字化的优势有望助力公司管理效率提 升，规模效应有望进一步凸显。
（本文仅供参考，不 *** 我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】未来智库 - 官方网站
店铺照片与实际档口严重不符
看看新闻Knews记者调查发现，为消费者提供选择依据的商家照片，确实存在造假现象，让人防不胜防。
有商家在某平台上展示的照片，无论是门头、还是店内，就餐空间宽敞、店面也十分整洁，让消费者看了颇为信任。
正如眼见为实，记者根据实际 *** 来到该商家的现场却发现，该店铺只是一个藏身于某大厦的“黑厨房”，无论是招牌、还是内部环境，都和照片大相径庭。
在该店家“后厨房”的两侧，也有数家类似的餐饮店，期间不断有外卖小哥在此进进出出。
记者再度比对了外卖平台的信息，平台上商家均提供了门面、大堂照片，与实际显然相差甚远。
高级连锁餐厅？
可能货不对板！
那么平台标记为品牌连锁的餐饮店，是否可以让消费者放心吗？ *** 也是不一定...
在某外卖平台上，一家月销量2000+的连锁寿司店，店招的海报十分精致，还宣称上海直营门店22家，外卖更是80元起送。
然而当看看新闻Knews记者根据 *** 找到这家线下门店时，却根本没见到所谓的日式装潢门面和日式风大堂，剩下的只有一间不接受堂食的简陋狭窄的外卖小店。
已非先例！
“幽灵外卖”店多种方式存在
其实，把照片变“照骗”，堂而皇之地出现在 *** 订餐平台上的“幽灵外卖”店铺已非之一次出现。除了网上信息与实际严重不符它们有的套用 *** 、甚至多家餐厅共用一个 *** ！早在2016年时，看看新闻Knews就曾有过报道。
2016年9月，在饿了么平台上，琪佳粥店、Mini咖喱和星期一便当，这三家店留的 *** 都是上海市黄浦区蒙自路341号，用的也都是同一张名为连来餐馆的执照，但三家店的门头照片却各不相同。
那么蒙自路341号究竟是哪家店？事实是，哪家都不是，这里竟还有第四家店。这第四家店叫奇味特色馄饨店，老板娘既没有听说过琪佳粥店，也不知道什么Mini咖喱，她的店 *** 本不卖咖喱和粥，而这家馄饨店已经在这个实实在在的 *** 上开了十六七年了。
馄饨店老板娘说，营业执照上写的连来餐馆就是他们家，门牌号码是对的，蒙自路341号和343号就他们一家店。
一个 *** 在饿了么的平台上明明对应了3家店，实地却一家都看不见！
Mini咖喱还不算彻底的幽灵，至少送餐 *** 可以打通，只不过对方不清楚蒙自路上为何没有他们的店，称“我现在是在分店，这个店是在浦东南路”。琪佳粥店和星期一便当，则根本无从联系。
同样，在上海市虹口区广中路609-613号的门面 *** ，在饿了么平台上，同属于轰咖咖喱、辛生活麻辣香锅、何止小厨和周大虾龙虾盖浇饭四家店铺共用！而记者当时实地探访发现，该 *** 是一家老昌盛苏州汤包馆，店员表示名为荣鼎鸡粥店的执照和餐饮许可是属于他们的。
而在汤包馆隔壁，一个没有任何标识的小门里，外卖配送员进进出出。小房间分为两部分，后厨加工菜品，然后从小窗递出来。橱柜里，可以找到周大虾、何止、辛生活等多个餐厅的包装袋。屋内悬挂着被老昌盛店员宣称了所有权的营业执照和餐饮许可。一块小黑板上，写着营业额1.5万的字样。
店铺照片变“照骗”
背后已有产业链
更离奇的是，在某知名外卖平台上，有不同招牌、售卖不同产品的店铺，外观和内景照片却一模一样。这些照片疑似由经营“代P照片”业务的卖家提供。而这些卖家 *** 在部分电商平台上，有店铺号称月销量上千，疑似已成产业链。
据餐饮行业人士披露，外卖市场有一些“中介”，专门替人 *** 线上店铺。随后，这些“幽灵外卖”通过付费推广的方式进入平台搜索显示前排，成为“热门店铺”，误导消费者下单。此外，还有一些商家，本身并不直接 *** 外卖餐食，而是通过在平台注册虚假的“影子店铺”，为线下的“黑厨房”引流，从中收取差价。
数据显示，网上外卖已经融入普通人的日常生活。截至去年12月，我国网上外卖用户规模达5.21亿，占网民整体的48.8%。但随着行业的发展，食品安全卫生、外卖配送、 *** 难等问题，已经成为消费者投诉的焦点。
对于屡屡曝出的“舌尖上的隐患”，2020年修订的《 *** 餐饮服务食品安全监督管理办法》中，明确要求入网餐饮服务提供者必须依法取得食品经营许可证、应当具有实体经营门店；并要求外卖平台严格执行 *** 登记 *** ，确保入网餐饮服务提供者的资质和相关信息真实有效。
根据相关规定，外卖平台要确保入驻商家上传信息的真实 *** ，比如在饿了么申请开店，需要提供实体门店的门脸照片，店内照片等材料才能够通过审核。此后还有区域业务经理上门检查核验。
看看新闻Knews记者向外卖平台进行了反映，饿了么 *** 表示会引起重视，将问题同步到市场，由区域经理去进行审核。
但从实际情况来看，除了外卖商家知法犯法之外，平台没有尽到 *** 义务，是导致部分脏乱差“黑厨房”混入的主要原因之一。而由于 *** 餐饮经营具有虚拟 *** 、隐蔽 *** 和跨地域 *** 等特点，监管中也存在隐患发现难、调查取证难、有效查处难等问题。
对此，中国食品产业分析师 *** 蓬认为，整治“幽灵外卖”要对症下 *** 、多管齐下。平台方面作为“守门人”，首先必须从内部机制入手，切实承担起责任来。一方面，要对商家提供的经营执照、门店 *** 、门店照片等材料进行百分百核实。据媒体调查，只提供 *** 、 *** 信息，就能在外卖平台成功上线一家“黑餐馆”，此类现象还一定程度地存在，需要从根本上杜绝。另一方面，平台要确保上门核验能够切实发挥作用，不能让核验人员被外卖商家轻易骗过，甚至与外卖商家联手做局。如果发现上门核验人员有违规行为，应当严加处罚。
*** 蓬同时指出，对于“幽灵外卖”的行政监管，也要着眼于全方位、全流程，进一步加强力度和提升速度。对外卖商家和平台，都要进行不定期的抽查和突击检查。检查要到位，不能流于形式。一旦发现违法违规行为，要加大处罚力度。从此前处罚的部分案件来看，相关部门对外卖平台的平均处罚金倾不过10多万元，相比平台巨大的交易量和交易金额而言，可谓是“九牛一毛”，也就无法对平台形成震慑。值得注意的是，外卖小哥作为对接外卖商家和消费者的桥梁，往往是更先能发现店家存在“照骗”问题的人员，应当鼓励他们用举报等方式，发挥监管作用。此外，消费者也要积极行动起来，在选择外卖店铺时要擦亮眼睛，多看看店铺信用和评价，不为“幽灵外卖”提供接单的机会。而一旦发现问题，要大胆向平台、向行政部门和消费者投诉。
（看看新闻Knews记者 魏克鹏 王思远、金梅 翟静 阮丽）
来源： 看看新闻Knews
飞瓜米选｜主播见了都要带的零食TOP10，你们直播间上架了吗？
1
认真干烙脆蛋糕饼干
主要零食、美食分享的主播账号为主，近7天直播销量超5W。
女 *** 消费站8成，31-40岁、41-50岁年龄消费比例较为接近，也是此商品消费主力军。
2
植益新AD钙乳酸菌
带货主播主要集中在种草和美食类行业。
3
暴肌独角兽 0脂黑咖啡
此商品主要为健身主播带货为主，近7天直播销量为7W。
其中，女 *** 还是主要的消费主力，31-40岁的年龄占比较大。
4
嚼绊【大杯爆款】酸奶
此商品主要为生活类和美食类主播带货为主，近7天直播带货销量为8.6W。
5
刺猬阿甘 花椒锅巴
此商品主要为生活和美食类主播带货，近7天直播销量为8.8W。
6
麦优兔有机绿豆
此商品主要为美食和种草类带货主播为主。
7
正道 0糖金银花凉茶
此商品近7天直播销量为4.2W，带货主播主要为美食类和生活类。
购买此商品的消费者年龄主要在51岁以上。
8
健康轻食 紫薯芋泥饼
此商品带货主播主要集中在美食和生活类行业，近7天直播带货销量为5.9W
消费年龄主要集中在24-30岁。
9
大千喜混合网红瓜子
美食类带货主播为主，近7天直播销量接近25W。
女 *** 是主要的消费主力，31-40岁的消费比例接近50%。
10
佳仙锅主麻辣香锅调料
带货主播主要集中在种草和美食类行业，近7天直播销量为7.5W。
*** 客观第三方研究，为您筛选优质上市公司
证券代码：603170 综合评级：A |
一、主营业务 评分：75
1、业务分析：公司是一家餐饮供应链企业，早年向拥有肯德基和必胜客的百胜中国供应复合调味料起家。目前，已经形成复合调味料、轻烹解决方案为主，饮品甜点配料为辅的业务布局。在2022年以前，复合调味料是公司之一大业务，主要向餐饮企业提供粉体、酱汁等烹饪原材料，用于 *** 汉堡、炸鸡、沙拉等西式料理，下游客户为B端的餐饮企业，复合调味料能够保证客户产品口味的稳定 *** ，并且能够提升生产效率，对餐饮企业的连锁扩张大有裨益。而轻烹解决方案是眼下公司营收占比更高、毛利率更高，也是增速最快的业务板块，主要系2021年收购厨房阿芬之后规模大增。该业务可以理解为预制菜，目前主打各种口味的意面，下游以C端客户为主，B端客户为辅。公司旗下的“空刻意面”在该细分领域具有极高的知名度，通过线上渠道迅速做到了国内零售市场份额之一，未来随着线下渠道的铺开仍有成长空间。客观来说，公司收购厨房阿芬属于向产业链下游延伸，打开了C端市场。同时，利用自身在西式餐饮复合调味料的优势帮助其拓宽产品口味（目前调料为自主生产，意面为向外采购），提升产品竞争力。而饮品甜点配料业务占比不高，并且近几年没有展现出明显的成长 *** ，应该属于利用自身客户资源在业务多元化上的一种尝试。总的来说，公司受客户定制需求较高，有2400多种产品，80%以上的业务为 *** 。由于三个板块均属于餐饮行业，没有明显的周期 *** 或者季节 *** ，受节假日影响需求或相对旺盛。而公司超八成的营收则来自于华东市场，或与该地区经济较为发达，西餐饮食习惯渗透率更高有关。根据公司招股说明书，2021年末产能接近10万吨，产能利用率超90%。加上2023年公司计划新建的12.5万吨产能，预计2025年产能将大幅提升，未来成长可期。
2、行业竞争格局：根据艾媒咨询统计数据，2011年我国复合调味品行业市场规模约432亿元，2021年增长至1588亿元，2011-2021年化复合增长率为13.90%。目前复合调味品中规模相对较大的品类主要分为鸡精（30%）、火锅底料（20%）、西式复合调料（20%）、中式复合调料（17%）等。公司所处的西式复合调料领域，竞争格局较为分散，公司主要的对手是来自美国的味好美、爱尔兰的凯爱瑞集团以及国内的日辰股份，与海外巨头动辄上百亿的营收规模相比确实仍有不小的进步空间。但反观国内，公司具有先发优势，与一众知名餐饮连锁建立了良好的合作，2022年在复合调味品的营收规模已经达到8亿，远远高于日晨股份3亿的规模，算的上国内西式调味品的龙头。而公司在收购厨房阿芬之后，涉足了轻烹领域，产品以速食意面为主。由于意面在我国普及程度较低，根据欧睿的数据，2022年我国的意面零售总额仅为10.34亿元，预计到2027年将达到近20亿元的市场规模，年化复合增长率为13.62%。目前该领域的主要竞争对手有网红意面品牌锋味派、东方甄选以及传统品牌百味来（2021年营收1.7亿）和公鸡（1.5亿）。而公司2021年的空刻意面销售规模便达到了4.5亿元，因此市场地位可想而知。与传统意面品牌想比，公司的产品已经配好了佐料，食用更为方便，并且通过 *** 渠道实现了销量的快速增长。而与其他网红品牌相比，大家都属于轻资产运营，重心在 *** 销售，产品主要为代工厂生产。而空刻意面作为厨房阿芬旗下的品牌被公司收购后至少在复合调料上实现自主可控，产品口味的拓展空间也更广。不过意面零售端的市场规模属实太小，目前来看未来想象力有限，未来轻烹领域大概率会推出其他新品。
3、行业发展前景：随着居民生活水平的提高，消费者对饮食方面的需求逐渐趋向美味、健康、创意等多元化方向。我国餐饮行业市场规模由2014年的28 *** 6亿元增长至2019年的46721亿元，复合年均增长率为10.1%。如今生活节奏的加快，对于家庭消费者而言在家自行处理加工食材，通过复合调味料能够简化烹饪流程，满足自身对于饮食美味、便捷、健康的要求；对于餐饮企业而言，日常经营成本较高，使用复合调味料能够实现菜品口味标准化并降低人工成本和厨房租金成本，提升餐厅经营效率。复合调味料和轻烹食品作为产业链上的上下游关系，对终端消费者的生活方式和餐饮企业的经营方式有着较大的影响。
4、公司业绩增长逻辑：（1）全球经济复苏；（2）产品品类拓宽；（3）产能扩大；（4）C端产品线下渠道铺开；
文中方框内文字均为正文的数据补充，可作略读
·简介：成立日期：2001年；办公所在地：上海； ·业务占比：轻烹解决方案49.56%（毛利率45.01%）、复合调味料43.46%（毛利率24.88%）、饮品甜点配料6.46%（毛利率22.07%）；出口占比：0.63%； ·产品及用途： 1、轻烹解决方案： 主要包括即食食品、即烹食品和即热食品，健康美味的食材风味以及更加人 *** 化的工业设计是轻烹食品的核心要素。目前市场中轻烹料理酱包和轻烹料理汤包为轻烹食品解决方案的主要载体，公司产品包括经典意大利风味番茄肉酱等口味意面系列、花椒花胶鸡捞饭系列轻烹料理酱包;奶油蘑菇等口味轻烹料理汤包等； 2、复合调味料： a、粉体复合调味料：主要包括裹粉、腌料、撒粉、汤粉和烘焙预拌粉等系列产品。裹粉主要用于裹在肉类或蔬菜类表面，再进行油炸等烹饪方式，使用裹粉后可丰富菜肴的风味，口感和外观;腌料主要用于各种肉类制品、蔬菜及海产品的腌制，赋予食物各种风味;撒粉主要用于油炸烧烤肉类或薯制品中提升食物风味;汤粉主要用于煮制不同风味类食物，预拌粉主要用于 *** 烘焙类产品； b、酱汁类复合调味料：主要用于调理前腌渍、直接涂抹在肉类上料理、调理好后浇淋或当沾酱使用，可以保持食物的原汁原味防止食物风味因过度烹饪而丧失风味，主要包括调味酱、沙拉酱、调味油和调味汁等； 3、饮品甜点配料 根据市场风味需求，研发出缤纷创意小料，如爆珠、晶球、粉圆和布丁系列等。此外，公司拥有多款果酱系列产品来满足消费者对调制特色饮料、涂抹面包、搭配冰激凌和酸奶或是烘焙点心等的需求，如蓝莓、西柚、芒果百香果果酱产品等； ·销售模式： *** （超八成）为主，经销、贸易商、制定采购客户和餐饮供应链客户、代销为辅； ·上下游：上游采购果蔬原料、调香调味类、香辛料、面粉、淀粉及米粉、液体香料及色素、生鲜肉类和专用内包材等，下游客户为餐饮连锁企业、食品加工企业以及广大的终端消费人群； ·主要客户：前五大客户占比27.94%；下游知名客户包括百胜中国、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国和正大食品、喜茶、大希地、星巴克、小肥羊、呷哺呷哺等； ·行业地位：国内西餐复合调料龙头；意面零售领域龙头； ·竞争对手： 1、西式复合调味品：味好美、凯爱瑞集团、日辰股份等； 2、意大利面：百味来、公鸡、锋味派、东方甄选等； ·行业核心竞争力：1、产品 *** 能指标；2、规模与成本优势；3、客户忠诚度； ·行业发展趋势： 1、行业需求稳定增长：根据艾媒咨询统计数据，我国复合调味品行业市场规模从2012年的约495亿元增长至2021年的约1588亿元，年均复合增长率为13.83%，明显高于同期调味品行业市场规模增速； 2、行业集中度提升：E *** omonitor数据显示，2019年中国调味品市场CR10为27.1%，日本和美国分别为36.5%和61.6%。近年来，不断完善的食品健康标准提高了行业的准入门槛，居民收入提升带来的消费升级使得消费者品牌及健康意识逐渐增强，行业竞争将进一步加剧，未来企业间发展水平差距进一步拉大，这将给具有品牌、渠道、资金及规模等优势的企业带来更多红利和更广阔的发展空间，行业整合也将随之涌现，小作坊式企业不断出清，行业集中度将会有所提升； 3、调味品趋向复合化：随着居民的消费升级，我国调味品行业向着“基础调味品-复合调味品”的演变路径，产品趋向复合化。复合调味品可实现多种风味的调配，使用便捷而且味道丰富，引领了很多饮食方面的潮流； 4、风味定制化、标准化需求增加：风味定制调味品包括餐饮企业调味品的定制和家庭消费者调味品的定制，尤其是餐饮企业调味品的风味定制，市场潜力巨大。很多调味品企业在做相关渠道开发的产品，一方面是菜品定制，比如小龙虾、麻辣香锅、火锅麻酱、鱼调料、麻辣烫、冒菜、黄焖鸡、自热小火锅等相关的复合调味料包;另一方面是渠道定制，比如快餐门店、外卖、酒店、交通餐、团餐等相关的产品开发。因此，通过风味定制调味品的开发和标准化管理，餐饮企业将大幅提升经营效率； 5、餐饮连锁化拉动复合调料需求：我国餐饮连锁化率虽然较过去已经有明显增长，但与美国及其他发达市场相比，连锁餐厅在中国的渗透率较低。餐饮连锁化率的提升使得餐饮企业对新口味研发、后续口味的标准化处理的需求更加迫切，复合调味品企业可以为连锁餐饮企业提供适用于各款菜品的调味品，不仅可以大大简化厨师的工作也让餐饮企业的特色化、标准化和规模化成为可能，餐饮连锁化率的提升将极大推动复合调味品行业发展； 6、食品超高压处理技术的应用：由于食品、果蔬、饮料等中的很多活 *** 物质，特别是人们易缺乏的部分维生素和抗氧化物质、生物活 *** 成分等对温度非常敏感。食品超高压处理技术不需要热处理、辐射和化学防腐剂，只需要在高压和低温环境对食品处理，保持原有的口感和营养活 *** 成分，并延长产品的保质期，也能在一定程度上减少食品浪费； ·其他重要事项：公司将IPO募集资金用途由嘉兴生产基地二期变更为山东宝莘食品科技有限公司年生产10万吨固态食品调味料、2万吨半固态食品调味料、0.5万吨农产品粗加工项目。 |
二、公司治理 评分：75
1、大股东及高管：公司的实际控制人为马驹、沈淋涛、周琦、胡珊，通过个人及有限合伙企业控制公司约57.33%的股权；高管年龄集中在42-58岁之间，薪酬集中在110-155万元之间，高管及员工持股比例接近9%，激励充足。
2、员工构成：以生产人员为主，2022年人均营收214万元，人均净利润约24万元，在行业内属于较高水平。
3、机构持股：前十大流通股东包含9 *** 募基金，受到主流资金的高度认可。由于公司上市不久，流通市值极低，股东人数参考意义不大。
·大股东：持股比例为57.33%；股权质押率：0% ·管理层年龄：42-58岁，高管及员工持股：9% ·员工总数：999人（+96）：技术104，生产681，销售133；本科学历以上：196； ·人均产出：2022年人均营收：214万元；人均净利润：24万元； ·融资分红：2022年上市，累计融资（1次）：4.02亿，累计分红：1亿； |
三、财务分析 评分：75
1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金充裕；应收账款和存货占营业收入比例均在合理范围内；固定资产3.45亿和在建工程0.87亿，说明公司仍在有序扩张当中；商誉约3000万元，主要为收购厨房阿芬时产生，近些年公司业绩增长与该笔交易有关，因此减值风险不大；有息负债约0.43亿元，偿债压力小；合同负债2800万元，负债率约为22.59%，整体资产结构非常健康。
2、利润表（重点科目）：公司近几年营收和净利润增长较为明显，2022年营收同比增长29.10%，归属净利润同比增长16.15%，轻烹解决方案板块业务增长明显，旗下的空刻意面作为线上爆款产品贡献良多，其下游客户群体偏C端，因此整体销售费用也大幅提升；2023年一季度，公司营收同比增长27.20%，归属净利润同比增长82.36%。一方面是下游需求恢复拉动营收规模提升，尤其是轻烹板块增长较为明显；另一方面是公司收到房屋征迁补偿所致。
3、重点财务指标分析：公司净资产收益率维持在较高水平，2022年大幅下滑主要系IPO募资导致净资产规模增加；近几年毛利率呈现逐年递增趋势，主要为2021年收购厨房阿芬之后，C端业务占比提升，轻烹解决方案板块毛利大幅提升；净利率呈现一定下滑趋势，主要系公司的C端业务发展较快，相较传统的B端业务需要增加更多的销售费用；公司的总资产周转率在IPO后虽有下滑，但仍维持在较高水平。
·资产负债表（2023年Q1）：货币资金4.65，应收账款2.13，预付款0.82，存货2.22，其他流动资产0.02；固定资产3.45，在建工程0.87，无形资产0. *** ，商誉0.31；应付账款1.37，合同负债0.28，一年内到期的非流动负债0.30；长期借款0.01，租赁负债0.11；股本4，未分利润5，净资产12.04，总资产15.80，负债率22.59%；会计师 *** 费用：100万元； ·利润表（2023年Q1）：营业收入5.39（+27.20%），营业成本3.50，销售费用0.87（+44.06%），管理费用0.14（+36.77%），研发费用0.12（+13.90%），财务费用-0.01（-257.13%）；净利润0.76（+82.36%）； ·核心指标（2020-2023年Q1）：净资产收益率：32.32%、32.83%、24.44%、6.55%；每股收益：0.37、0.52、0.57、0.19；毛利率：28.83%、31.24%、34.57%、35.09%；净利润率：14.82%、11.75%、10.57%、14.15%；总资产周转率：1.24、1.62、1.54、0.35； |
四、成长 *** 及估值分析 评分：65
1、成长 *** ：公司的主营业务其实主要分为西式复合调味品和轻烹食品，两者本身属于上下游关系。随着生活水平的提升以及生活节奏的加快，两者对于家庭还是餐饮企业而言，都能极大提升效率，因此都具有不错的成长前景。
2、估值水平：根据行业水平，赋予公司20-30倍估值。
3、发展潜力：公司近几年的业绩增长比较明显，与收购厨房阿芬业绩并表有很大的关系，这背后有 *** 导致的餐饮习惯改变和 *** 直播带货的营销方式亦有莫大联系。但整体来说，公司的产品对于家庭或是餐饮企业的效率提升都有很大帮助。餐饮连锁化对公司复合调料需求增加，而C端产品的种类和渠道拓宽也会带来一定想象空间，短期内市值或有突破百亿的可能。
·预测假设：营收增长：20%、20%、30%；净利润率：11%、11%、11% ·营收假设：2023E：24.4；2024E：29.3；2025E：38.1； ·净利假设：2023E：2.7；2024E：3.2；2025E：4.2；（即达到条件时对应市值，须根据实际数据调整） ·影响公司利润核心要素：1、GDP增长速度；2、原材料 *** 波动；3、产能； ·2025年估值假设：85-125亿；当前估值假设：45-65亿（基于25%/年收益预期）； *** 区间：13-16元/股（未除权、除息）； |
五、投资逻辑及风险提示
1、投资逻辑：（1）国内西式复合调料龙头、意面零售龙头；（2）行业集中度提升；（3）下游市场空间想象力巨大。
·核心竞争力 1、强大的自主研发能力 公司建立了完善的研发体系，设有专门的研发部，围绕调味品的口味、生产工艺和流程等，开展信息收集、数据分析、分析检验、工艺设计等工作。公司研发团队具有敏锐的市场反应能力，对餐饮市场和终端消费者持续 *** 和分析； 2、优质的客户资源 公司成立于2001年，是国内较早为餐饮企业和食品工业企业提供风味及产品解决方案的复合调味料生产企业，在复合调味料领域具有先发和品牌优势。近年来，公司凭借贴近市场的强大研发实力、及时响应能力和优质服务能力，已与国内外各大餐饮连锁企业及食品工业企业建立了长期稳定的合作关系； 3、丰富的产品系列和先进的工业化生产能力 公司生产产品覆盖类别丰富，包括裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘培预拌粉和即食饮料等十余个细分品类。公司拥有多个生产基地，具有先进的工业化生产能力，能够及时迅速将研发新品从试样生产到工业化生产； 4、食品安全管理优势 公司始终秉承顾客之一，品质至上的理念不断开拓创新，已通过 *** O9001质量管理体系、FSSC22000食品安全体系、HA *** 体系等认证，达到国际化安全和品质标准。公司成立初期即面向百胜中国等知名国际餐饮集团，严格执行食品安全标准，稳定的产品品质和良好口碑成为公司业务开展的坚定基础； 5、优秀的数字化分析和驱动能力 公司一直坚持打造数字化企业，并以数据驱动作为重要的决策支撑，目前已拥有一支优秀、专业的信息和数据分析团队，通过搭建数据中台以实现数据的收集、沉淀、管理、分析、反馈，从而实现对生产经营的充分赋能； 6、 *** 度的综合化供应链管理能力 公司持续致力于建设综合化的供应链管理能力体系。目前已经围绕核心自主研发能力，进一步构筑起了包括采购资源整合能力、柔 *** 生产管理能力、标准质量控制能力以及精准化数字营销能力在内的 *** 度能力架构，均衡、全面的供应链能力拼图可助推企业形成了多元竞争壁垒，能够有效应对市场竞争。 ·风险提示 1、食品质量风险 公司已经建立了一套严格、完善、科学的原材料选择、评估与检验监督机制，并有效实施，但从原材料采购到生产出最终产品的过程中，采购、运输、生产、储存、销售等环节中均可能产生涉及食品安全的因素。若公司在上述环节中因质量控制出现疏漏或者瑕疵而导致产品质量问题，将对公司的信誉和产品销售会产生严重影响； 2、原材料 *** 波动风险 公司生产所需的原材料主要包括果蔬原料、调香调味类、香辛料、面粉、淀粉、液体香料及色素、生鲜肉类等，上述原材料占产品成本的比重较大。由于农副产品 *** 受到天气、产地、产量、市场状况等因素的影响较大， *** 波动较为频繁； 3、行业竞争加剧 近年来，复合调味品市场巨大的成长空间也正在吸引包括多家行业龙头企业在内的其他调味料企业纷纷进入，消费者口味及受市场追捧的热点更新换代较快，并且终端消费者对食品、调味品的口味、营养、质量要求不断提高，餐饮连锁企业和食品工业企业对供应商的要求也相应提高，公司未来将会面临更加激烈的市场竞争，开发的新产品也面临市场认可和营销推广等方面的挑战。 4、主要客户流失风险 2019年度、2020年度和2021年度，发行人对前五大客户实现的销售收入占公司营业收入的比重分别为50.11%、44.79%和36.71%，发行人对之一大客户百胜中国实现的销售收入占公司营业收入比例分别为30.53%、24.81%和21.03%。 |
六、公司总评 （总分74）
公司早期从事复合调味品生产，主攻西餐方向，客户主要为餐饮企业，属于典型的B端生意。依托与肯德基的良好合作，陆续开拓了不少知名连锁餐饮客户。2021年，公司收购了下游客户厨房阿芬，其凭借空刻意面这个 *** 爆款产品迅速占据了消费者心智，公司借此打开了C端市场。随着餐饮连锁化趋势和预制菜的兴起，公司的业务都具有不错的发展前景，加之资产负债表较为干净，是有个不错的关注标的。但公司上市不久，流通市值也不高，谨慎来看可以对公司在再进行一定的 *** 。
评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49
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品牌建设引领产业振兴——哈尔滨县域经济发展一线观察依托“全国产粮之一大市”，蒙牛、雀巢、飞鹤等一批乳品企业相继投产，传统农业转型升级；越来越多本土品牌发展壮大，走向全国市场；营商环境不断优化， *** 引资成果再创新高……
记者近日在哈尔滨五常、尚志、双城、延寿、方正等市县区调研了解到，这些地区聚焦品牌建设，立足本地资源优势，科学谋划产业发展，加快培育重点项目，持续优化服务举措，推动县域经济实现高质量发展。
立足资源优势 做强现代农业
五常市地处哈尔滨南部，是知名的优质稻米之乡。立秋刚过，位于五常市杜家镇半截河子村的一片稻田郁郁葱葱，水稻茎秆挺拔，田间设有智能给水控制 *** 。五常市乔府大院农业股份有限公司董事长乔文志说，通过大田数字技术，公司打造了集科技育种、基地种植、生产加工、仓储物流、休闲旅游、市场营销于一体的稻米全产业链条，去年生产加工大米超过13万吨。
全国每九碗米饭中有一碗来自黑龙江，黑龙江每五碗米饭中就有一碗来自哈尔滨——这里是“全国产粮之一大市”。依托独特的农业资源优势，哈尔滨市加快推进传统农业向绿色、优质、高效的现代化农业转型发展，全力打造“现代农业之都”。
从整合土地“一站式”托管代耕，到提供高效农机作业服务；从开展农机作业技术咨询，到发展绿色农业循环经济……在哈尔滨市双城区幸福街道久援满族村，黑龙江省铧镒农机专业合作社联合社成为现代农业发展新标杆。自2017年成立以来，联合社下属6家农机专业合作社、2家玉米种植合作社，配有一家奶牛养殖场、一家玉米压片加工厂和两座玉米烘干仓储库。
“我们不断推进农业生产机械化、智能化，给农业 *** 上科技的翅膀。”联合社理事长杜滨说，今年联合社通过土地流转、代耕、托管并举，种植面积17.8万亩，不仅实现规模经营、统一管理，还结合市场需求，调整种植结构，减少 *** 、化肥用量，帮助小农户走向大市场。
“围绕一株玉米，农业产业链正在越拉越长。”双城区区长赫彦明介绍，围绕市场需求导向，双城区积极开展玉米种质创新、绿色高效生产技术集成、储藏加工技术攻关以及规模化示范推广工作，建立起玉米产业链、价值链和供应链，降低了生产成本，提高了市场竞争力。
哈尔滨畜牧资源丰富，近年来 *** 、奶牛养殖规模持续扩大。去年底，位于尚志市的蒙牛乳业（尚志）有限责任公司三期项目达产达效，企业共建成16条高端液态奶生产线，每天可加工鲜奶1300吨，年产值22.8亿元。公司负责人蒋方伟说，今年企业计划新上2条“ *** 奶”生产线，为东北地区在校师生提供优质乳品。
不仅蒙牛，雀巢、飞鹤等知名乳品企业纷纷在哈尔滨市加大投资。1987年，雀巢在双城区设立了中国 *** 之一家工厂。雀巢大中华大区集团事务及可持续发展部 *** 事务经理李冬梅说，针对牧场技术和管理人员能力提升和人才短缺等情况，公司在双城区成立了奶牛养殖培训中心，整合行业优质资源，设计涵盖牧场养殖各个生产环节的实训课程，为做强做大“农字号”增添新动能。
培育本土品牌 提升发展质量
夏秋季冷凉，昼夜温差大，雨量充分，日照适中，红树莓种植已有百年的历史……尚志市有着“中国红树莓之乡”的美誉。在黑龙江省尚志绿野浆果有限责任公司，蓝莓、沙棘、桑葚、黑加仑、蔓越莓、红树莓等当地特色浆果，被加工成速冻果、浓缩果汁和各类花青素提取物。
“小浆果里有大文章，我们坚持把果肉、果汁、果皮吃干榨净。”公司总经理景卓说，公司去年产值3000余万元，产品不仅在国内销售，还销往德国、瑞士、英国、加拿大、新加坡等国家和地区。
“绿野浆果”是哈尔滨市不断培育本土品牌的一个缩影。依托丰富的资源禀赋，哈尔滨市多个区县因地制宜发展特色产业，突出绿色农产品加工、畜牧产品深加工等品牌，为县域经济增添亮色。
走进位于哈尔滨市延寿县的黑龙江香其食品股份有限公司，装满调味酱、拌菜汁、麻辣豆腐料、麻辣香锅料等各类调料的瓶瓶罐罐整齐陈列。黑龙江香其食品股份有限公司延寿公司经理高博说，公司年加工大豆5万吨，通过线上线下销售，“香其酱”成为远近闻名的品牌。
“抓住产业项目‘牛鼻子’，就抓住了县域经济发展的关键。”延寿县委 *** 张洪岐说，依托香其酱业、鼎鑫沙棘、延大 *** 等一批本土品牌，全县重点引进稻米、生猪、大豆、玉米等农副产品全产业链企业，逐步打造产业化发展新格局。
“好资源”转化为“好品质”“好品牌”，才能拥有持久的生命力。当前，不少地区注重以品牌为引领，撬动产业发展。
护肝片、小儿肺热咳喘口服液、胃康灵胶囊，是家喻户晓的常见 *** ，也是葵花 *** 业集团的主导产品，成为哈尔滨医 *** 领域的名片。作为葵花 *** 业集团核心子公司之一，位于五常市的黑龙江葵花 *** 业股份有限公司，生产车间里整齐堆放着一盒盒崭新的 *** 品，即将销往全国。
公司总经理办公室主任陈丽英说，公司现有10个剂型128个准字号中 *** 品种，在产品种8个剂型36个品规，接下来将进一步扩建厂房、升级装备、提高产能，继续为地方经济发展做出新贡献。
增强服务质效 加速 *** 引资
走进位于黑龙江方正经济开发区的哈尔滨畅彩科技有限公司，各种色彩缤纷、大小不一的塑料包装琳琅满目。拉丝、编织、缝袋、印刷、质检、包装……这里每天有20多万个包装袋销往周边各大县区。
谈及从温州一路北上的投资经历，公司总经理毛芳势颇为感慨。“周边大米企业多，对包装需求旺盛，订单充足，但让企业下定决心的是经开区的优惠政策和热心服务。”他说，从车间厂房“零租金”到各类“一企一策” *** ，让创业之初的他感受到温暖。
眼下，哈尔滨市正坚持发展区县经济和壮大开发区相结合，推动全市高质量发展取得新成效。方正经济开发区副主任陆海滨说，开发区不断完善“包联促”工作机制，引进了哈尔滨工程北米科技有限公司、哈尔滨中村精密 *** 机械有限公司等多家优质企业。园区正在筹建公共检验检测平台、企业孵化平台、员工餐饮服务平台等服务平台，为企业发展保驾护航。
在尚志市雪花路1号，华润雪花啤酒（中国）有限公司哈尔滨分公司成为一座新地标。自2015年11月建成投产以来，该项目投资6.5亿元，布局设计、设备选型、自动化程度、质量保证、节能环保等各方面均达到国内先进水平。
“新厂的建设和发展得到了尚志市 *** 的大力支持，仅项目扶持资金就达6000万元。”公司总经理魏洪仁说，特别是 *** 期间， *** 帮助企业及时复工复产，在市场运营受困时，面向百姓发放啤酒消费券、打造啤酒夜市，促进销量提升，为今后发展积蓄力量。
记者走访期间，多家企业负责人介绍，以市场和企业需求为导向， *** 部门着力解决企业所需、所难、所盼，充分释放政策和服务红利，跑出发展“加速度”。以尚志市为例，今年以来集中签约项目50个，金额达262.46亿元，签约项目数量、规模、金额均创历史新高，投资83.6亿元的尚志 *** 蓄能电站正在建设中。
南岗区、香坊区、道里区街道“就近办”机构就近办理事项100余个；尚志开展省、市、县、乡四级政务服务事项就近通办业务，办理业务可达255项……结合区域高频办理事项，各区县持续增强公共服务保障能力，政务服务便利化水平不断提升，营商环境不断优化。
县域强则市域强，县域活则全盘活。多名受访市县区负责人表示，未来将继续抓好关键行业提速增效、重点企业稳定生产、项目建设扩大投资、农业经济增产增收等重点工作，不断推动县域经济运行持续好转，为哈尔滨市振兴发展注入新动力。（记者 刘伟 管建涛 杨思琪）
来源：经济参考报
这家1年卖出5000万袋火锅底料的公司，让达晨大赚近7亿2019年火锅股涨的凶猛，港股上市的海底捞市值翻倍，为海底捞供应火锅底料的颐海国际市值也翻了一倍以上。在A股，2019年新上市的火锅底料生产商天味食品，也搭上这一波火锅周期，市值更高时突破了200亿元，市盈率突破70倍。
这让天味食品成为2019年消费赛道上回报最丰厚的投资案例之一。达晨财智三个主体达晨财智、达晨盛世、达晨创世合计持有天味食品1800万股，目前市值超过6.7亿元，回报倍数超过11倍。
老牌火锅底料大王 一年卖出5000万份
天味食品是一家位于成都的川味调料厂商，其之一大产品是就是火锅底料，以“大红袍”品牌畅销海内外。另外天味食品推出的“好人家”系列川菜调料也卖的很好，覆盖了酸菜鱼、水煮鱼、麻辣香锅、宫保鸡丁等一系列著名的川菜品种。
天味食品2018年营业收入14亿元，绝大部分来自火锅底料和川菜调料。总收入的48.6%由火锅底料贡献，2018年天味食品卖出了5000万袋火锅底料，产生收入6.85亿元。川菜调料产品则贡献了5.18亿元收入，占总收入的36.7%。此外，天味食品还有腊肉调料、鸡精、香辣酱等其他产品，合计贡献了总营收的10%左右。
作为成都的老牌火锅底料供应商，天味食品的历史最早可以追溯到1993年。当时天味食品创始人邓文还是成都市金牛区财贸办的一位科员。邓文受命组建了一家集体企业成都市天味食品厂。但该厂之后经营状况不佳，于1999年停业。而邓文则在2000年创办了一家新公司成都天味食品有限公司，并收购了原成都市天味食品厂的“好人家”“大红袍”等商标。
邓文的新天味食品越做越大，在颐海国际乘着海底捞的东风崛起之前，天味食品是国内的火锅底料大王。2014年，天味食品的收入是颐海国际的两倍。但此后颐海国际翻倍式增长，天味食品的市场地位相对有所下降。2017年的数据显示，在火锅底料这一细分品类上天味食品销量排名全国第三位。不过颐海国际在2017年67%的销售收入来自关联方即海底捞，如果剔除这一部分，天味食品与颐海国际在伯仲之间。
达晨、晨晖入局 陪跑十年
2009年之后，天味食品进入高速发展期，对周转资金的需求越来越大，尤其在年底的销售旺季，急需补充资金加大生产。这时达晨财智作为财务投资人出现了。
2010年10月天味食品进行了其发展历史上之一次，也是唯一一次私募股权融资。在股份增发中，达晨系的达晨财智、达晨盛世、达晨创世，共计认购天味食品600万股。该轮融资的估值是参照天味食品2010年预计净利润水平，以15倍PE进行估值，最终确定增资 *** 为9元/股。该轮融资后天味食品的估值达11亿元。
2017年，天味食品部分股东存在股权变现需求，晨晖资本抓住机会，旗下基金晨晖朗姿以受让老股的方式入股天味食品。晨晖朗姿共投入1370万元，受让163万股。天味食品的估值这时已经涨到了34亿元。在该轮老股交易中，晨晖资本创始合伙人晏 *** 个 *** 跟投了420万元。这笔交易与达晨也有些渊源——晏 *** 曾在2007年至2012年供职于达晨。
天味食品上市之后，达晨和晨晖都获得了丰厚的回报。以目前股价计，达晨持股市值超过6.7亿元，回报倍数超过11倍。晨晖朗姿持股市值也超过7000万元，回报倍数4倍左右。晏 *** 个 *** 净赚1500万元以上。
IPO四次遇挫 回报却越来越高
值得一提的是，虽然如今看来回报丰厚，实际上作为投资方陪跑10年时间，其中感受也是冷暖自知。
2010年达晨投资天味食品之时，其实是一起标准的Pre-IPO投资。在达晨的投资到账的同时，天味食品也完成来股改，IPO已经如箭在弦。当时的外部形势也一片大好，刚刚推出的创业板正如火如荼。
但此后的内外部环境变化，却让天味食品的IPO一拖就是十年。天味食品分别于2012年、2014年、2015年、2018年5月共4次提交招股书，均未闯关成功，可以说是屡战屡败、屡败屡战。
IPO屡屡遇挫的同时，天味食品也不断遭遇舆情。天味食品的历史也成了一个被攻击的点。前面提到，天味食品的前身是集体所有制的成都市天味食品厂。这一段历史被攻讦为侵吞集体财产、国有资产流失。当地 *** 连续多次下文澄清也没有平息 *** 。
所谓历史遗留问题还只是小事，2015年的一起“黑天鹅”事件则给天味食品造成了更大的伤害。2015年天味食品第三次申请IPO，却恰好赶上了轰动全国的“毒牛油”食品安全案宣判。该案的被告金安食品因购买牛被屠宰后废弃的非食品原料，熬制成牛油销售，被判3.4亿元的天价罚金，法人 *** 被判死缓。
牛油是火锅底料的主要原料之一，而金安食品正是天味食品的主要供应商。2015年的这次IPO，天味食品本来已经接近闯关，但在上会的前夜被 *** 宣布取消审核。
投资Pre-IPO项目更大的风险就是IPO失败。甚至于很多企业为了IPO *** 未来，在IPO失败之后一蹶不振的例子比比皆是。而天味食品的优秀之处在于，IPO的屡战屡败并没有成为公司成长的转折点，反而愈挫愈勇。
如果分解一下达晨11倍回报的来源，其中一部分来自于估值水平的变化。达晨投资时给天味食品的估值是15倍PE，而目前天味食品的市盈率是56倍。但同时也得益于天味食品的成长。招股书显示，2012年天味食品营业收入7.4亿元，净利润1.2亿元。2018年天味食品营业收入14亿元，净利润2.7亿元，业绩六年间翻了一番。
当然，虽然天味食品近年来保持着不错的增速，但与颐海国际的跨越式增长相比仍有不小差距。颐海国际背靠海底捞的强大品牌势能，以及上市地位，其他玩家确实难以争锋。但上市后天味食品完全有机会利用上市资源，与颐海国际一较高下。2019年前三个季度，天味食品营业收入增长24%，净利润增长20%。
都说投资最难的不仅是投中优秀的企业，还要能够在投中之后拿的住，以此观之，天味食品的IPO拖延对投资方而已未尝不是因祸得福，能够在陪跑十年之后实现更大化的收益。
