专题：中信证券2025年资本市场论坛：砥砺开新局
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5月28日-30日，中信证券2025年资本市场论坛于上海举办，会议主题为“砥砺开新局”。中信证券宏观与政策首席分析师 *** 以“砺刃定风波”为题发表主旨演讲。
*** 表示，回顾“ *** 1.0”和“ *** ”两轮典型的“不确定 *** ”时期，全球各经济体私人部门的投资消费活动均会放缓， *** 赤字扩张使用方向不同带来了增长的结构分化。展望本轮“ *** 2.0”时期，相同点或在于私人部门将面临投资收缩，多数经济体财政政策将积极扩张加以对冲；不同点在于本轮美国面临的“成本推动型通胀”将侵蚀居民购买力，使其国内就业和消费同步走弱，给其他国家带来外需走弱风险。
地缘 *** 环境方面，短期来看，中美关税战阶段 *** 缓和，8月可能是中美博弈走向的下一个关键时间点；长期来看，本轮贸易冲突可能使全球产业格局深刻重塑，支撑美元体系的四大根基已出现松动，全球资产的“再平衡”趋势可能延续。
国内宏观和政策方面，关税风雨欲来，预计短期“抢转口”和“抢出口”可支撑今年外贸韧 *** ，但关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中下游出口链”传导， *** 压力仍十分突出。当前国内大循环存在两大堵点，一是后 *** 时代，我国消费并未出现类似海外的“补缺口式”复苏，未来需 *** 更多政策以提升居民消费意愿，并通过多种渠道提供优质消费供给。二是经济发展过程中，部分地方产业投资存在一定趋同 *** 特征，助长产业结构 *** 矛盾，未来应优化部分地方 *** 行为，并着力于产业升级和结构调整。应对全球不确定 *** ，我国需 *** 内功，以底线思维谋篇“十五五”开局，不断完善中国经济长期 *** 的方向。
